Na een stijging in 2009 van de Chinese beurs van rond de 80%, is de Shanghai Composite in rustiger vaarwater gekomen. Recent daalde de index zelfs met 10% en nu staat deze op een min van 12% voor dit jaar. De stagnatie van de economische groei reflecteert twee aspecten die voor de kortere termijn analisten zorgen baren. Analisten zijn ten eerste bevreesd dat de strengere regelgeving rond bankkrediet voor de kortere termijn negatief zal uitpakken. De strengere regelgeving rond krediet is vooral bedoeld om de onroerendgoedmarkt, die tekenen van oververhitting begon te vertonen, af te laten koelen. En de vastgoedmarkt speelt een belangrijke rol in de Chinese economie. “Dit was een cash-gedreven rally, en nu de liquiditeit beknot wordt, zal dat invloed hebben op de koersen’’, zegt Stephen Green, een in Shanghai gevestigde econoom bij de Standard Chartered Bank.

Hoge waardering
Een ander risico vormt de hoge waardering van de aandelen. De koers-winstverhouding van de Shanghai Composite is rond de 18,5, terwijl die van de Shenzhen-index zelfs tegen de 37,5 is. Ter vergelijking, de AEX heeft een gemiddelde koers-winstverhouding van circa 15. In die hoge koers-winstverhouding van de Chinese aandelen zit al veel groei verdisconteerd. Als de groei van de Chinese economie dan even wat tegenvalt, kan dit de koersen flink laten ‘schrikken’.

Lange termijn zonnig
Voor de lange termijn ziet het er nog steeds heel goed uit. China zal in 2030 het land zijn met de beurs met de grootste beurswaarde van de wereld, zegt de Amerikaanse zakenbank Goldman Sachs. De bank verwacht dat de marktkapitalisatie van beursgenoteerde bedrijven in China tussen nu en 2030 zal groeien van $ 5000 miljard naar $ 41.000 miljard. Voor de lange termijn dus een positieve trend.

Verlaagde waardering
Maar recent zijn er voor de actuele beursontwikkeling dus waarschuwende geluiden. Zo verlaagde de Zwitserse bank Credit Suisse enige tijd geleden, juist vanwege de opgelopen waarderingen en de eventuele bubble op de vastgoedmarkt, zijn 12-maands koersdoelen voor de Chinese beurzen. De analisten van Credit Suisse verlaagden onder meer het koersdoel van de Shanghai Composite, van 3300 naar 3100. Overigens noteert de index nu al daaronder, op circa 2865. Voor 2010 werden bovendien de winsttaxaties voor Chinese bedrijven met 9% verlaagd door Credit Suisse, dat nu uitgaat van een winstgroei per aandeel van 17% voor de brede MSCI China Index.

Posities omruilen
Beleggers die posities hebben in Chinese aandelen en/of indexen, raden wij aan om de vinger aan de pols te houden. Kijk goed hoe eventuele risico’s wat getemperd kunnen worden. Ze zouden ook kunnen overwegen hun posities in China om te ruilen voor belangen in een emerging market die minder risico kent, doordat bijvoorbeeld de gemiddelde koers-winstverhouding lager ligt.

De beurzen van de BRIC-landen presteerden dit jaar nog niet geweldig. De S&P BRIC 40 Index verloor dit jaar 2,2% in waarde (gemeten in Amerikaanse dollars). Is de BRIC-formule uitgewerkt?
   
Belangrijkste bezwaar is dat Rusland niet in het rijtje lijkt thuis te horen. Rusland kent geen economische groei, zoals vooral China en India die nu wel kennen. Maar belangrijker nog is dat Rusland een bevolkingskrimp doormaakt. Daardoor kent het land, dat volgens critici vooral parasiteert op zijn bodemschatten, niet het ‘vliegwiel’ voor economische groei dat de BRIC-landen kennen: bevolkingsgroei, opkomende middenklasse, industrialisatie en urbanisatie. Juist volgens deze criteria zouden Indonesië en Turkije (de IT van BRIC IT) goede vervangers zijn van Rusland. De Indonesische beurs steeg dit jaar in Amerikaanse dollars, exclusief dividenden, rond de 33%. De Turkse beurs rond de 19%. Beleggers moeten wel beseffen dat groei in deze landen gepaard gaat met groeispurten.

Met 240 miljoen inwoners is Indonesië wereldwijd het vierde land qua bevolkingsaantal. Demografen gaan ervan uit dat de bevolking tot 2035 met jaarlijks 1,25% zal groeien. Het land ligt bovendien in een regio die wereldwijd de komende decennia de meeste potentie heeft. Verder heeft Indonesië veel bodemschatten, zoals olie, aardgas, koper en nikkel, binnen de landsgrenzen.

In de afgelopen jaren zijn er in Turkije – waar door de bevolkingsgroei en handelsgeest een enorme dynamiek is – flinke stappen voorwaarts gezet op macro-economisch gebied. Bezuinigingen, een krap geldbeleid en structurele hervormingen legden de basis voor een sterke groei. De gemiddelde economische groei bedroeg 7,5% in de jaren 2002-2006. Elif Cengiz, fondsmanager bij Isbank in Istanbul, wijst erop dat het land relatief veel jonge inwoners telt, die de economische groei ‘levendig zullen houden’.

Samenvattend, zowel Indonesië als Turkije maken op politiek en macro-economisch gebied werk van hervormingen en hebben een omvangrijke en ambitieuze bevolking. Beleggen kan bijvoorbeeld middels het Indonesia Fund van Fidelity, dat overwegend investeert in aandelen die genoteerd zijn aan de Indonesische beurs en niet-beursgenoteerde bedrijven. Een andere mogelijkheid is het Indonesië-certificaat van RBS. Beleggen in Turkije kan onder andere middels het Turkije-certificaat van RBS of de tracker van iShares.*
   
* Beleggingsaanbeveling: voor meldingen inzake de Wet Marktmisbruik klik hier

In 2009 behaalde de Braziliaanse beursindex Bovespa een rendement van rond de 83%. Omgerekend naar VS-dollars was het rendement zelfs nog beter, 145%. Dat komt doordat de Braziliaanse real in 2009 steeg ten opzichte van de dollar.

Erg positief voor het land is de aanwezigheid van grondstoffen als olie. De nationale oliemaatschappij Petrobrás ontwikkelt zich ook steeds meer tot een technologisch hoogwaardig bedrijf. Inmiddels is Petrobrás in staat de omvangrijke olievoorraden die voor de kust van Brazilië gevonden zijn ook daadwerkelijk te winnen.

Middenklasse
Verder is de opkomst van de middenklasse gunstig voor het land. Het maakt de economie minder gevoelig voor schokken van buitenaf. Bovendien vermindert daarmee de afhankelijkheid van grondstoffen en energie. Weliswaar blijven oliegigant Petrobrás en mijnbouwer Vale wel belangrijke hoekstenen van de Bovespa-index. Maar ook andere Braziliaanse bedrijven zijn goed gepositioneerd om te profiteren van de stijgende binnenlandse vraag.

Voordelen Brazilië
Wanneer je Brazilië vergelijkt met andere BRIC-landen springen de politieke stabiliteit, het doordachte fiscale systeem en de gediversifieerde economie eruit. Ook de inflatie in Brazilië is binnen de perken. Als we aan Zuid-Amerika denken in economisch perspectief kan juist inflatie nog wel eens een schrikbeeld vormen. Maar in Brazilië maken de beleidsmakers ernst met het in toom houden van de inflatie. De centrale bank is bijvoorbeeld heel serieus met haar inflatiedoelstelling van 4,5% voor dit jaar. Gunstig is ook dat de dollarreserves van Brazilië nu de schulden in dollars overtreffen.

WK en Olympische Spelen
De komende jaren kan de Braziliaanse economie ook een boost verwachten door het WK voetbal, dat in 2014 in het land zal worden gehouden, en de Olympische Spelen, die Brazilië als eerste Latijns-Amerikaanse land, in 2016, gaat organiseren. Rio de Janeiro is de plaats waar de Spelen zullen worden gehouden. Beide evenementen zullen het imago van het land ook een flinke impuls geven.
Koerswinstverhouding van 11
Vooral de aandelenmarkt is aantrekkelijk in Brazilië. De koerswinstverhouding van de Bovespa is met circa 11 laag te noemen. De geweldige prestatie van de Braziliaanse beurs in 2009 heeft dus nog niet tot overwaardering geleid. Een goede mogelijkheid om in één keer een gediversifieerde positie in de Braziliaanse aandelenmarkt op te bouwen, biedt de iShares MSCI Brazil, die op Euronext te koop is.