In 2009 behaalde de Braziliaanse beursindex Bovespa een rendement van rond de 83%. Omgerekend naar VS-dollars was het rendement zelfs nog beter, 145%. Dat komt doordat de Braziliaanse real in 2009 steeg ten opzichte van de dollar.

Erg positief voor het land is de aanwezigheid van grondstoffen als olie. De nationale oliemaatschappij Petrobrás ontwikkelt zich ook steeds meer tot een technologisch hoogwaardig bedrijf. Inmiddels is Petrobrás in staat de omvangrijke olievoorraden die voor de kust van Brazilië gevonden zijn ook daadwerkelijk te winnen.

Middenklasse
Verder is de opkomst van de middenklasse gunstig voor het land. Het maakt de economie minder gevoelig voor schokken van buitenaf. Bovendien vermindert daarmee de afhankelijkheid van grondstoffen en energie. Weliswaar blijven oliegigant Petrobrás en mijnbouwer Vale wel belangrijke hoekstenen van de Bovespa-index. Maar ook andere Braziliaanse bedrijven zijn goed gepositioneerd om te profiteren van de stijgende binnenlandse vraag.

Voordelen Brazilië
Wanneer je Brazilië vergelijkt met andere BRIC-landen springen de politieke stabiliteit, het doordachte fiscale systeem en de gediversifieerde economie eruit. Ook de inflatie in Brazilië is binnen de perken. Als we aan Zuid-Amerika denken in economisch perspectief kan juist inflatie nog wel eens een schrikbeeld vormen. Maar in Brazilië maken de beleidsmakers ernst met het in toom houden van de inflatie. De centrale bank is bijvoorbeeld heel serieus met haar inflatiedoelstelling van 4,5% voor dit jaar. Gunstig is ook dat de dollarreserves van Brazilië nu de schulden in dollars overtreffen.

WK en Olympische Spelen
De komende jaren kan de Braziliaanse economie ook een boost verwachten door het WK voetbal, dat in 2014 in het land zal worden gehouden, en de Olympische Spelen, die Brazilië als eerste Latijns-Amerikaanse land, in 2016, gaat organiseren. Rio de Janeiro is de plaats waar de Spelen zullen worden gehouden. Beide evenementen zullen het imago van het land ook een flinke impuls geven.
Koerswinstverhouding van 11
Vooral de aandelenmarkt is aantrekkelijk in Brazilië. De koerswinstverhouding van de Bovespa is met circa 11 laag te noemen. De geweldige prestatie van de Braziliaanse beurs in 2009 heeft dus nog niet tot overwaardering geleid. Een goede mogelijkheid om in één keer een gediversifieerde positie in de Braziliaanse aandelenmarkt op te bouwen, biedt de iShares MSCI Brazil, die op Euronext te koop is.

Hij en zijn team richten zich daarbij vooral op onderzoek naar passief en actief beheerde beleggingsfondsen. Voor Petajisto naar de New York University ging, was hij hoogleraar aan de befaamde Yale University. Met de Nederlander Martijn Cremers ontwikkelde hij daar een nieuwe methode om onderzoek te doen naar actief en passief beheerde beleggingsfondsen. Het gaat hierbij om dat deel van de beleggingen waarmee actief wordt ingespeeld op marktontwikkelingen. Dit heet in vaktermen de active share.

Outperformance
Petajisto onderzocht met Cremers 2647 actief beheerde beleggingsfondsen. Het ging daarbij in alle gevallen om Amerikaanse aandelenfondsen. En wat blijkt, fondsen die het meest actief inspelen op marktomstandigheden presteren duidelijk beter dan de indexen waarmee ze hun prestaties vergelijken. Het gaat om een gemiddelde outperformance van 1,2% per jaar ten opzichte van hun index. Ná aftrek van kosten!

Het onderzoeksmodel loopt vanaf 1980 en uit de studie blijkt dat dit nog steeds opgaat. Beleggingsfondsen die breed gespreid zijn en actief worden beheerd, presteren goed. Kleinere en breed gespreide beleggingsfondsen die heel slagvaardig worden beheerd, doen het nog beter. Petajisto: “Gemiddeld genomen versloegen ze de index met tussen de 2,1% en 2,5% als we uitgaan van mijn update tot eind 2009.”

Onderschatting actief beheer
Iets minder goed presteerden de zogenaamde stockpickerfondsen met een weinig gespreide beleggingsportefeuille. Ze spelen wel alert in op marktomstandigheden, maar zijn erg gevoelig voor volatiliteit. In deze categorie lopen beleggers meer risico. Het minst presteren indexfondsen die niet afwijken van hun index. En nog net daarboven staan de zogeheten Closet indexers, beleggingsfondsen die kosten in rekening brengen voor actief beheer, maar eigenlijk meer beleggen in de trant van indexfondsen. Dergelijke vergoedingen zijn volgens Petajisto te hoog in vergelijking met de wel erg geringe inspanningen die de fondsmanagers verrichten en het resultaat dat het oplevert.

Petajisto stelt dat het onderzoek aantoont dat beleggers actieve managers onderschatten. De laatste tijd was er wel erg veel propaganda voor indexvolgers zoals trackers. Petajisto zegt nu: “Passieve fondsen zijn niet de heilige graal.’’

Een paar weken geleden stelden we in een artikel in deze nieuwsbrief vast dat steeds meer fondsmanagers bij de opbouw van de fondsportefeuille wel erg dicht in de buurt van een index gaan zitten. Het resultaat is dan dat de prestaties van het fonds die van een relevante index niet veel zullen ontlopen. Zodat de fondsmanagers aan het einde van het jaar kunnen zeggen: kijk, wij doen het niet veel slechter dan de index. Maar daarvoor koopt u natuurlijk geen participaties in een beleggingsfonds. Want dan zijn er trackers op de betreffende indexen te koop, die beduidend minder kosten rekenen dan beleggingsfondsen en hetzelfde presteren.

Nek durven uitsteken
Ze zijn er wel, hoewel zeldzaam, fondsmanagers die hun nek durven uit te steken. Die de index waarmee ze worden vergeleken, de benchmark, niet gebruiken om die klakkeloos te kopiëren, maar juist als uitgangspunt om het anders te doen. Ze speuren naar beleggingen die eruit kunnen springen, die bovengemiddeld kunnen gaan renderen. Wat kan resulteren in een flinke outperformance of underperformance: no risk no gain. Vaker is het bij beleggingsfondsen die durven af te wijken trouwens een underperformance. Het is bijzonder moeilijk om een index te verslaan, dat is uit onderzoek keer op keer gebleken.

Skagen Global
Een fonds dat de laatste jaren opvallend goed presteerde, is het Noorse Skagen Global, dat op de Nederlandse markt wordt aangeboden door SNS Fundcoach. Dit fonds haalde een hele serie aan prijzen en awards binnen en was een van de best wereldwijd beleggende aandelenfondsen. De fondsbeheerders speurden naar goede bedrijven die op de beurs ondergewaardeerd zijn. Maar recent stapten de bewierookte fondsbeheerder Filip Weintraub, die negen jaar leiding gaf aan het fonds, en co-manager Omid Gholamifar op. En dat is doorgaans geen goed teken voor een beleggingsfonds.

De goede resultaten zijn vaak direct verbonden met de gedrevenheid, tactiek en visie van de fondsbeheerder. Voor beleggers in het fonds is dit vaak aanleiding om hun investering te heroverwegen. Er zijn zelfs professionele beheerders die onmiddellijk uit een fonds stappen als er een andere beheerder aan het roer komt. Eerst willen ze dan zien hoe de nieuwe fondsmanager presteert, voor ze weer een belegging in het fonds overwegen.

* Beleggingsaanbeveling: voor meldingen inzake de Wet Marktmisbruik klik hier >>