Door de recente koersdruk wordt nu weer gewezen naar een mogelijk double dip-scenario: een forse koersval vanaf het huidige punt. De huidige situatie is echter meer te vergelijken met de situatie in 2004. In de maandgrafiek ziet u de linkercirkel die het koersverloop in 2004 aangeeft en de rechter die de huidige situatie aangeeft. Na de sterke rally’s in zowel 2003 als 2009 wordt er gas teruggenomen en volgt er een adempauze die zich kenmerkt door correctieve bewegingen (2004 en 2010). De beleggers weten het even niet, maar stappen wel weer in als het lager staat en verkopen vrij snel als de koersen weer oplopen.
   
Maandgrafiek AEX 2002 – 2010

Twijfelaars ‘uitschudden’
Dit soort correcties, waarbij er onzekerheid over de te volgen richting bestaat, zijn echter nodig voor de vorming van nieuwe hogere langetermijnbodems. Dit vormt dan een fundament voor een later in te zetten vervolg van de stijging; de laatste twijfelaars zijn uit de markt ‘geschud’ en de rest van de beleggers houdt de posities vast en stapt zelfs mogelijk opnieuw in.

Tussen 300 en 360
Als we nu op de grafiek op dagbasis van de AEX inzoomen op het laatste jaar, dan is te zien dat na een periode van per saldo stijgende koersen er een speelveld over is gebleven tussen grofweg 300 en 360 punten. Het 200-daags gemiddelde, een belangrijke indicatie van de richting van de trend, heeft nog steeds een neutraal tot licht stijgend verloop en bevindt zich rond 330 punten, het midden van bovengenoemde range. Vanaf het tweede kwartaal dit jaar zien we lagere toppen, maar tevens oplopende bodems in het koersverloop.
   
Daggrafiek AEX 2009 – 2010

Driehoekspatroon
Er is een driehoekspatroon zichtbaar. Een uitbraak boven of onder een van deze lijnen geeft mogelijk meer duidelijkheid over de richting die wordt ingeslagen, maar gezien de heftige onzekere uitslagen van de laatste tijd is het misschien wel te veel gevraagd om die duidelijkheid nu al te verlangen. Veel van de bewegingen zijn een reactie op een voorgaande beweging en moeten niet zomaar gezien worden als een beslissende impulsbeweging, die een nieuwe trend aangeeft. Houd dus in ieder geval voor de komende tijd rekening met mogelijk forse uitslagen, maar laat u niet te snel op het verkeerde been zetten wat betreft de richting die de markt inslaat.

Toch rendement boeken
Een zijwaartse beweging op de beurs zoals we die nu per saldo zien, levert doorgaans niet veel rendement op. Om toch cashflow te genereren, kan overwogen worden om bovenin de hier besproken koersrange gedekt calls te schrijven op aandelen die in bezit zijn. En onderin de range kunnen puts geschreven worden. U dient wel genoeg geld achter de hand te houden om de aandelen eventueel af te nemen. Met name puts van defensieve aandelen met een hoog dividendrendement komen in aanmerking.

Vervolgens is de 400-puntengrens voor de AEX ook zeker niet onoverkomelijk meent Grootveld. “Als de wereldeconomie dan in de tweede helft van 2010 verder aantrekt, dan kan de 400-puntengrens in de loop van 2011 weer worden geslecht.’’

Double dip
Grootveld zit dus duidelijk op een ander spoor dan verschillende analisten en beleggingsprofessionals, die de kans op een double dip, een nieuwe forse economische terugval na een fase van herstel, aannemelijk achten. Grootveld wijst erop dat een double dip niet vaak voorkomt na de fase van herstel waarin we ons nu bevinden. Grootveld zei in de media hierover: “Men maakt zich zorgen over de bezuinigingen die in aantocht zijn en de gevolgen daarvan op de consumentenbestedingen, maar een dramatisch effect op de economie zal op een dergelijke korte termijn uitblijven, ook al kan de economie best weer wat afzwakken.’’

Staatsobligaties
Grootveld ziet momenteel ook niet – gezien zijn visie op de aannemelijkheid van een double dip – de meerwaarde van beleggen in staatsobligaties van veilige landen. Verschillende analisten, waaronder technisch analist Royce Tostrams, riepen hier toe op. Grootveld wijst erop dat een tienjarige Duitse staatsobligatie momenteel rond de 2,8% rente per jaar geeft, terwijl een aandeel als KPN 6% dividend geeft en bovendien koerspotentieel biedt. Bovendien verwacht Grootveld dat door de fors lenende overheden de obligatierente gaat stijgen, wat de obligatiekoersen zal drukken.

Positief voor jaren
Grootveld ziet niet alleen voor dit jaar en 2011 volop koerspotentieel voor de Nederlandse beurs, maar over de komende drie jaar is hij positief. Juist omdat het historisch gezien twee tot drie jaar duurt om vanuit het dieptepunt van een recessie naar de winstgevendheid van voor de crisis te komen, is er volop ruimte voor winstgroei. Grootveld wijst ook op de lage koerswinstverhouding van Nederlandse bedrijven in vergelijking met andere Europese ondernemingen: “De Dutch discount bestaat werkelijk.”

Fusies en overnames
Ten slotte verwacht Grootveld op de Nederlandse beurs veel fusies en overnames. Hij noemt dit ‘het sausje op de pudding’, bovenop de aantrekkelijke waarderingen en de verwachte winstgroei. De komende vijf jaar zullen 5 tot 10 van de bestaande AEX-ondernemingen door fusies of overnames verdwijnen, denkt Grootveld. Hij wijst erop dat Nederlandse aandelen erg gewild zijn in het buitenland en dat overnames gestimuleerd worden door de verzwakte euro.